Superapp Asia Tenggara dibangun dari ojek, antar makanan, dan belanja daring. Namun laporan keuangan terbaru menunjukkan labanya makin banyak datang dari tempat lain: kredit. Di GoTo, GoPay menyumbang sekitar 58% EBITDA yang disesuaikan pada kuartal III 2026, padahal porsi pendapatannya hanya 41%.
Di Sea, Monee mencetak EBITDA lebih besar daripada Shopee pada kuartal II, dengan pendapatan kurang dari sepertiganya. Grab berada di tahap lebih awal: lini jasa keuangannya baru untung, tetapi tumbuh paling cepat. Polanya sama: bisnis inti mengumpulkan pengguna dan data, kredit yang mengubahnya menjadi laba.
| Perusahaan | Pendapatan | EBITDA | Pinjaman |
|---|---|---|---|
| Grab Jasa Keuangan Q3 2026 | US$201 juta +124% | US$12 juta dari −US$28 juta | US$2,7 miliar +200% |
| GoTo GoPay Q3 2026 | Rp2,30 triliun +49% | Rp550 miliar +304% | Rp12,05 triliun +51% |
| Sea Monee Q2 2026 | US$1,4 miliar +58,9% | US$288 juta +12,8% | US$11,1 miliar +62,5% |
Bisnis inti: ramai transaksi, tipis margin
Ojek, antar makanan, dan marketplace punya masalah yang sama. Platform harus menyenangkan pengguna dan mitra sekaligus, di pasar tempat keduanya mudah pindah ke pesaing. Akibatnya, sebagian besar nilai transaksi habis untuk mitra dan subsidi.
Di Grab, insentif on-demand pada kuartal III setara 10,7% dari nilai transaksi (GMV). EBITDA segmen yang tersisa hanya 2,7% GMV di antar makanan dan 8,9% di transportasi. Shopee lebih tipis lagi: EBITDA kuartal II-nya sekitar 0,7% dari GMV US$38,3 miliar.
Tarif platform juga tidak sepenuhnya bisa diatur sendiri. BNI Sekuritas memperkirakan batas komisi 8% untuk ojek daring memangkas EBITDA GoRide sekitar Rp150 miliar pada kuartal III. EBITDA transportasi GoTo kini hanya sekitar 2,5% dari nilai transaksinya.
Dengan kata lain, bisnis inti lebih mirip mesin akuisisi pengguna ketimbang mesin laba.
Kenapa kredit lebih menguntungkan
Kredit membalik keterbatasan itu, setidaknya karena tiga hal.
- Nasabahnya sudah ada. Bank harus mencari peminjam, sedangkan superapp menawarkan pinjaman kepada orang yang sudah bertransaksi setiap hari. Pengguna bulanan GoPay naik 26% menjadi 30,4 juta, dengan 2,8 miliar transaksi dalam satu kuartal. Sea menyebut baru sebagian kecil penggunanya yang memakai produk Monee.
- Datanya lebih kaya dari slip gaji. Platform melihat pendapatan harian pengemudi, omzet pedagang, dan pola belanja konsumen, bahan penilaian kredit yang jarang dimiliki bank untuk pekerja informal dan UMKM. Pada 2025, Mercado Libre di Amerika Latin menyebut lebih dari 60% UMKM di ekosistemnya mendapat akses kredit pertama lewat Mercado Pago.
- Pendapatannya berulang. Satu perjalanan dibayar sekali, sedangkan pinjaman menghasilkan bunga setiap bulan selama belum lunas. Pendapatan dari bisnis pinjaman GoTo selama sembilan bulan 2026 sekitar Rp4,25 triliun, naik 59%.
Hasilnya terlihat di margin. EBITDA GoPay setara 24% dari pendapatannya, lebih dari dua kali Gojek yang sekitar 10,5%. Margin Monee 20,5%, hampir empat kali Shopee yang 5,2%.
Grab adalah pengecualian: bisnis keuangannya masih menyumbang porsi laba lebih kecil dari porsi pendapatannya.
Grab: jalur yang sama, tahap lebih awal
Di Grab, transportasi masih mesin laba terbesar, dengan EBITDA segmen US$207 juta pada kuartal III. Lini jasa keuangan baru membukukan US$12 juta, berbalik dari minus US$28 juta setahun sebelumnya.
Namun arah pertumbuhannya jelas. Pendapatan jasa keuangan naik 124%, jauh di atas transportasi (10%) dan antar makanan (21%). Portofolio kreditnya naik tiga kali lipat, sebagian karena Superbank dikonsolidasikan sejak Juni 2026; tanpa Superbank pun pertumbuhannya 115%.
Grab juga punya bekal yang tidak dimiliki platform pinjaman daring: simpanan nasabah US$2,7 miliar di GXS, GXBank, dan Superbank, setara besar portofolio kreditnya.
GoTo: titik baliknya sudah lewat
Di GoTo, persilangan itu sudah terjadi. EBITDA GoPay kini melampaui seluruh bisnis on-demand Gojek, yang turun 25,2% dari kuartal sebelumnya menjadi Rp347 miliar.
Penurunan di transportasi tertutup oleh fintech. GoTo tetap mencetak laba bersih Rp441 miliar, kuartal ketiga berturut-turut, dan menaikkan target EBITDA grup 2026 menjadi Rp3,5–3,7 triliun.
Sea: terbesar, tapi ongkos tumbuhnya ikut naik
Monee adalah pemberi pinjaman terbesar di antara ketiganya. Dari portofolionya, US$10 miliar tercatat di neraca Sea, dan US$1,1 miliar lainnya disalurkan lembaga keuangan mitra lewat skema channeling.
Tumbuh secepat itu tidak murah. Beban pemasaran Monee naik 139,8% menjadi sekitar US$293,9 juta, sehingga labanya tumbuh jauh lebih lambat daripada pendapatannya. Sea belum merilis kinerja kuartal III; angka itu akan menunjukkan apakah ongkos ekspansi mulai terbayar.
Risikonya: laba kredit baru teruji setelah pinjamannya matang
Kredit menebalkan margin, tetapi membawa risiko yang tidak ada di bisnis ojek: pinjaman bisa tidak kembali. Sejauh ini, kredit macet di atas 90 hari masih rendah, 2,6% di Grab dan 1,0% di Monee, dan cadangan Grab setara 2,4 kali kredit macetnya.
Namun buku pinjaman yang tumbuh cepat cenderung terlihat sehat karena sebagian besar pinjamannya masih baru. Tandanya ada di sisi beban: pencadangan kerugian kredit Sea naik 71,5% pada kuartal II, lebih cepat dari pertumbuhan pinjamannya. GoTo sendiri sudah memperketat pinjaman bagi pengguna berisiko tinggi sejak kuartal II.
Mercado Libre, yang lebih dulu menempuh jalan ini, menunjukkan ongkosnya. Portofolio kreditnya mencapai US$17,9 miliar, naik 62%, tetapi margin operasinya turun ke 6,3% dari 9,8% setahun sebelumnya. Salah satu sebabnya: pencadangan di muka hampir US$450 juta untuk kartu kredit baru.
Artinya bagi Indonesia
Di Indonesia, ketiganya sudah berhadapan langsung: Grab lewat Superbank, GoTo lewat GoPay Pinjam dan GoPay Later, Shopee lewat SPayLater. Persaingan merebut penumpang dan pembeli kini juga persaingan merebut peminjam.
Bagi pengguna, tawaran paylater dan pinjaman tunai akan makin sering muncul di aplikasi harian. Bagi UMKM, modal kerja bisa cair lebih cepat karena riwayat transaksinya sudah tercatat di platform. Bagi bank, pesaing barunya adalah aplikasi yang lebih dulu tahu pola belanja nasabah.
Ojek dan belanja tidak akan ditinggalkan, karena keduanya adalah corong yang membawa pengguna dan data. Namun pertanyaan untuk superapp kini bergeser dari siapa yang paling cepat tumbuh ke siapa yang paling disiplin memberi pinjaman.
